沈国兵:中美冲突背后的重要症结:美元霸权信用与人民币国际化
发布时间:2017-09-19 浏览次数:1003
沉国兵:中美冲突的症结:美元霸权信用与人民币国际化2017-04-26澳门太阳城注册经济学院

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关于作者

沉国兵,博士经济学,澳门太阳城注册经济学院教授,​​博士生导师;澳门太阳城官网-注册副所长,教育部人文社会科学重点研究基地。他的主要研究兴趣是世界经济,国际金融和中美经贸问题。

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执行摘要

在这个阶段,美国在经贸和货币信贷方面面临的主要问题是:首先,美国的巨额经常账户赤字需要被金融账户盈余所抵消,而这种差距需要不断发行美国债务。问题是谁将继续购买美容。债务怎么样?其次,高美国政府债券正在侵蚀美元的信贷。我们怎样才能维持美元的“旧皇帝的新衣服”?第三,美元最大的国际货币体系面临“特里芬难题”。这种内生矛盾将伴随着美元。在美元货币体系下,美国拥有不对称的权力,缺乏制衡,使美元的追随者变得昂贵。在这个阶段,中国推动人民币国际化是一个矛盾的问题,但它已成为中美冲突的重要关键。

就货币信贷标准而言,有几个解决中美冲突的建议:首先,尽管美元本身的信用存在本质上的缺陷,但美国绝不会允许可能暴露美国的替代货币。美元“皇帝新衣”长大。如果日元贬值为“小老头”货币,最有希望取代美元的欧元也成为“小老头”货币。因此,人民币国际化的现阶段不应过快推进,其路径将是棘手的。中国需要学习日元和欧元的国际化。其次,美元霸权信用货币的维持已经成为美国选择不退缩的选择。美国的财政赤字通过发行国债来解决。美国国债通过发行钞票来解决,而美国发行的钞票则由美元的国际货币霸权信用维持。一旦美元霸权信用受到动摇,对美国的影响将是致命的。因此,在维持美元霸权的美国问题上,中国可以在充足的外汇储备的基础上与美国进行谈判。第三,鉴于现阶段人民币国际化是一个似是而非的问题,尽管中国是最终消费品最大的目的地之一,但中国未能为国际社会提供足够的资金,也无法承受经常账户的巨大不平衡。赤字。为国际社会提供充足的人民币流动资金作为清算手段。因此,在现阶段,人民币国际化不应过快推进。在美国政府主动放弃TPP的时代,东亚三大经济体应加强政策沟通和贸易流动,积极谈判,争取尽快建立中日韩联合自由贸易区。可能,从而创造和谐的东亚经贸格局。

关键词:

经常账户赤字;美国债务;美元霸权信用货币; “小老头”货币;人民币国际化

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首先,美国庞大的经常账户赤字需要被金融账户盈余所抵消,其差距需要不断发行美国债券

自20世纪80年代以来,美国一直存在巨额经常账户赤字; 20世纪90年代以后,美国的赤字持续不断扩大; 21世纪后,美国经常账户赤字达到了新的高位。 1999年,美国经常账户赤字为2955.3亿美元,占当年美国GDP的3.06%。此后,美国经常账户赤字持续增长,2006年达到8067.3亿美元,占当年美国GDP的5.82%。在2007年美国次贷危机之后,经济疲软,需求大幅下滑,这使得美国经常账户赤字失衡略有改善。 2009年,美国经常账户赤字为380.2亿美元,占当年美国GDP的2.66%。随着次贷危机的逐步退出,美国经常账户赤字开始再次回暖。

与持续高额的经常账户赤字相对应,美国金融账户维持持续的净借款以平衡其国际收支。否则,美国的经常账户赤字将难以延续数十年。从1999年到2015年,美国金融账户的净借款基本与经常账户赤字一致。但是,在2009年美国和欧洲金融危机之后,美国经济跌入谷底,市场担心违约导致美国资产大幅下挫,使得美国金融账户净借款金额存在较大差距和经常账户赤字。 2015年,美国金融账户净借款为1952.27亿美元,抵消了美国经常账户赤字的42.2%,差距变得更大。那么你如何解决这个巨大的差距呢?美国必须不断发行美国债务!

其次,高美国政府债券正在侵蚀美元本身的信贷,但美国永远不会容忍出现美元“皇帝新衣”的替代货币

截至2015年底,美国国债总额达​​到18.12万亿美元,创历史新高,占同期美国GDP的101.0%,其中超过外国持有总额的三分之一。投资者。大量美国债务在全球范围内交易和流通,为美国经济带来双重赤字,使美国成为世界上最大的债务国。截至2014年底,外国投资者持有的美国债务总额达到6万亿美元以上,创历史新高。其中,截至2014年底,中国持有美国债务12,664亿美元,占外国投资者持有的美国债务总额的21.1%,成为美国债务的最大外国投资者。日本是美国另一个最大的债券持有者截至2014年底,日本的美国债务为1218亿美元,占美国外债总额的20.3%。然后,面对巨额经常账户赤字和高额政府债务侵蚀美国霸权,外国政府和投资者如何继续持有美国债务?美国必须维持美元作为国际结算和媒体货币的霸权信用!这该怎么做?美国的哲学是,虽然美元本身的信誉本身存在缺陷,但美国永远不会允许可能暴露于美元“皇帝新衣”的替代货币长大!

在第一个案例中,1969年第24届国际货币基金组织年会正式设立了特别提款权。在创建之初,特别提款权是为支持布雷顿森林体系而建立的储备资产和账户单位。但是,特殊提款权的使用仅限于政府,可用于政府间和解。虽然一小部分特别提款权取代美元作为国际储备货币,但它减轻了美元的一些压力,但为了维持美元的国际地位,一旦美元承受压力由于SDR受到各种限制,SDR成为“小旧”计费货币(意味着小额货币)。

第二个案例是,1985年9月,美国强迫日本签署“广场协议”。日本拥有全球最大的经常账户盈余,被迫开启日元大幅升值,美元兑日元汇率大幅下挫。然而,具有讽刺意味的是,直到1995年,日元的大幅升值并没有纠正美国对日本的巨额贸易逆差。其结果是日元的大幅升值导致日本在20世纪90年代陷入了十年的低迷和亏损(McKinnon和Schnabl,2006)。它也使日元成为“小老头”货币。

第三个案例是,在2007年,它曾被认为是美国最赚钱的次级住房抵押贷款,引发了美国次级抵押贷款危机。美元的霸权信用处于危险之中!在这种情况下,2009年12月,惠誉,标准普尔和穆迪三家国际评级机构先后降低了希腊的主权信用评级,希腊的债务危机变得越来越激烈,并成为引爆欧洲主权债务危机的指南。火绳。欧盟官员指出,主权债务危机针对的是美国三大评级机构。他们认为评级机构不合时宜地降低欧元区陷入困境的国家的评级。这是主权债务危机的罪魁祸首之一。它加剧了欧元区的债务危机。恶化。然而,这种“以邻为壑”的做法恰恰是美元的自救信贷,已经成为加强美元和美国国债作为避险资产的“重要支撑”,并已成为欧元,是美元国际信贷货币地位最有希望的替代品,是“小老头”。货币。也就是说,美国永远不会容忍能够取代美元的另一种货币。

第三,“特里芬困境”总是敲响美元霸权信用货币的丧钟,维持美元霸权信用货币标准已经成为美国无可退却的选择

首先,美元最大的国际货币体系面临“特里芬难题”。这种内生矛盾将伴随着美元。美元具有美国本币和世界货币的双重地位,以及维持美元声誉和满足国际流动性的双重责任。这种双重身份和双重责任是矛盾的,很难实现。为了维持美国自身的经济增长,美国采取了量化宽松的货币政策,这导致了美元在全球流动性的泛滥。美元的可信度或信誉成为严重问题,美元是国际清算和结算的主要媒体货币。为了满足流动性流动性需求,美元必须继续留在国际市场上。如果美国实施相反的货币调整政策,将导致世界遭受流动性偿付能力短缺。 TR

其次,美元最大的国际货币体系使美国不对称,缺乏制衡,使得美元的追随者变得昂贵。美元作为主要储备资产享有特权地位。美国可以用美元直接向国外投资。它还可以用美元来弥补国际收支逆差。这将导致美元持有国的实际资源转移到美国。这些国家无法有效地抑制美元被垃圾邮件,使得持有美元变得昂贵。

第三,“特里芬困境”已经使美国维持美元霸权信用货币标准已经成为一种不退缩的选择。美国财政赤字通过发行政府债券来解决,美国国债通过发行钞票来解决,而美元钞票则由美元的国际货币霸权信用维持。美国已陷入“特里芬困境”,美国财政赤字继续扩大,而美国国债价格居高不下,而且越来越多的美元最终将导致其信贷损失。一旦美元霸权信用受到动摇,对美国的影响将是致命的。标准普尔警告称,如果美国国会未能制定国家减债计划,将再次降低美国信用评级。早在2011年8月,当美国国会就债务上限进行谈判时,标准普尔就撤回了美国AAA信用评级并将其降至AA +。但是,我认为过于担心是多余的,因为90%的美国评级机构都持有以美元计价的金融资产。谁不会和我一起去?谁会评估他持有的钱是没有价值的?美国政府将无法维持美元的霸权地位。

四,人民币国际化:矛盾问题已成为中美冲突的重要症结

首先,在现阶段,人民币国际化是一个矛盾的问题。国际货币需要有三个基本特征,即可自由兑换,可予赔偿和普遍接受。其中,国家具有较强的经济和资金实力,即具有较强的综合国力,保证其国际货币的可修复性,保持货币价值的稳定是最重要的。根据国际货币基金组织的归纳条件,要实现人民币国际化,必须满足一定的社会经济条件,主要包括:(1)保持经济持续高速增长; (2)维持人民币长期基本稳定; 3)保持足够的国际储备,实现人民币的完全可兑换; (4)获得中国对外贸易的重要比例; (5)获得中国对外投资的国际直接投资; (6)建立健全的金融体系和高效发达的金融市场; (7)利用强大的国际政治地位促进。目前,中国有一些这样的条件,但也存在许多不利条件,如(1)对外经济贸易环境恶化,美欧贸易保护主义抬头​​,不利于可持续增长中国经济;并扰乱了人民币完全可兑换的步伐; (3)迫切需要大力发展和完善中国的货币市场,资本市场,外汇市场和金融衍生品市场,为对外贸易和投资企业提供对冲融资。风险工具。因此,虽然人民币可兑换和人民币国际化是中国未来发展的大方向,但现阶段人民币国际化还没有核心条件。在条件不成熟的条件下,人民币国际化不应过快实施。不要说人民币深度国际化,只有提前释放人民币资本账户才可能引发投机性冲击和货币危机的风险。例如,资本外逃将导致政府财政收入下降,引发货币危机甚至债务危机;大量的热钱流入和流出也将引发当地资产价格飙升和通货膨胀或衰退和萧条。

为了成为国际信用货币,一个国家的货币,除了传统的三个基本特征外,我认为还有两个更重要的特征:第一,它是否是最终消费品的最大目的地;第二,这对国际社会是否足够。融资能力。最终消费品的最大目的地决定了一个国家的货币向世界提供流动性的潜力;国际社会是否有足够的融资能力来决定一个国家的货币从潜在的流动性到现实的流动性,反过来,该国必须能够承受经常账户赤字的巨大不平衡。后者是现阶段发展中经济不能发展的中国。因此,在现阶段,人民币国际化不应过快推进。因为在2017年,中国大陆有795万名大学毕业生需要找工作。谁能为他们提供就业机会?根据奥地利法律,我们只能依靠中国经济的持续快速增长。中国经济快速增长的法宝,就是依靠大规模出口,吸引外商直接投资来解决中国大学毕业生就业问题。因此,推论的作用是中国的进口依赖于中国的出口,而出口的下降将导致中国的进口量进一步下降。因此,在现阶段,中国无法承受经常账户赤字的巨大失衡,无法向国际社会提供足够的人民币流动性作为清算手段。在这个阶段,人民币不能承担国际货币的角色。

其次,在现阶段,虽然人民币不能成为国际清算货币,但人民币国际化的呼声已经挑战了美元霸权信用货币的标准,这已经逐渐将中美贸易不平衡纠纷转变为“货币”。汇率争议“。中国和美国之间关于人民币汇率问题的争论将继续发生。新任命的特朗普政府主要官员对人民币汇率表示了指责和不满。特朗普政府很可能会打击对中国的汇率战。我们将再一次向中国施压,要求人民币升值。在这方面,中国必须是头脑清醒。 2017年,中国必须保护外汇储备和汇率稳定,实行资本账户交换限制,推迟人民币国际化。如果只保证外汇储备并且人民币自由贬值,那么大量的离岸人民币将回归套利美元,使中国的外汇储备无法维持,资本账户托管限制必须实施。在这方面,1998年马来西亚实施临时资本管制成功地将对林吉特的投机影响作为成功的一个例子。

第三,美国最担心的是如何维持美元霸权信用货币的标准。人民币国际化将成为中美冲突的重要症结。美元国际货币信贷已成为美国最大的赌注。在这种情况下,美国最担心的是如何维持美元的霸权信用货币地位。如何让世界各地的人们相信可以维持美元的信贷。因此,美元信贷是美国的最大弱点。任何挑战美元信贷货币标准的货币都将成为美国的钉子。从历史经验来看,日元和欧元已经被美国重组为“小老头”货币,它已成为一种长期失去的货币,无法取代美元信贷货币标准。接下来,人民币国际化将成为维持美元霸权信用货币的美国眼中的荆棘。自2009年7月以来,中国启动了跨境贸易人民币结算试点计划,以帮助企业避免美元汇率风险。截至2014年,跨境贸易年人民币结算金额6.55万亿元,人民币直接投资金额1.05万亿元。中国已开始实施人民币国际化战略。已与20多个国家和地区签署货币互换协议,启动人民币跨境贸易结算试点,推出人民币,日元,韩元,卢布等多种货币掉期。美国的回应只能“围绕魏拯救赵”。它故意挑起中国在东亚和东南亚领土和领海的争端,打破了中国与日本,韩国等邻国在贸易和投资方面的双边和货币交往。改变“蜜月期”。可以看出,中国与其贸易伙伴之间开展的货币互换业务,人民币跨境贸易和投资结算业务的实施,已经使美国警惕维持美元霸权信用货币标准。因为对于美国而言,只有在没有可以取代美元的货币的情况下,才能维持美国霸权信用货币的标准。美元信贷货币支持美国国债,美国国债支持美国财政赤字。然后它支持巨大的美国贸易逆差,所有周期将能够重新开始。

最后,在中短期内,针对中美冲突的重要症结,就货币信贷标准而言,如上所述,中国也无法推动人民币国际化进程。很快,有必要削弱美元霸权信用货币。该职位的过度挑战重建了中美之间的经贸关系。此外,在美国新任总统特朗普政府正式宣布退出“TPP”协议的那一年,美国政府提出了“美国优先”发展战略,以提升美国经济增长年度。在这种新形势下,中国,韩国和日本的对外贸易,外国投资甚至经济增长都将面临前所未有的新机遇和挑战。再加上美欧金融危机的后果——世界主要市场的增长乏力,这极大地挤压了东亚三大经济体的共同市场发展空间。在美国政府主动“放弃”TPP的时代,东亚三大经济体应积极推动人文与经贸互信,加强政策沟通,促进贸易顺畅,积极谈判和建立中国 - 日韩共同自由贸易区尽快。营造和谐的东亚经贸格局;从中长期来看,在共同自由贸易区实施货币互换,以减少强势美元疲软对中国,日本和韩国经贸发展带来的影响和挑战。

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[*] 2017年3月31日,澳门太阳城官网-注册沉国兵教授应邀在“中国专家论坛”,由对外经济政策研究院韩国为首,写《中美冲突背后的重要症结:美元霸权信用与人民币国际化》,这是发表在他的网站的“专家栏目”部分。韩国专家学者和商界人士正在关注。有关详细信息,请参阅:중·미갈등이면의주요문제점:달러헤게모니신용과인민폐의국제화중국복단대학교세계경제연구소교수,션궈빙(沉国兵),2017年4月4日

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